自上周 Netflix 财报“爆雷”后，投资者们隐隐担忧其它美国科技巨头的表现。本周，谷歌、微软、Meta、Twitter、苹果和亚马逊都陆续交出了自己的季度答卷。

除了微软外，其它几家表现都不算上佳。尤其是亚马逊这个“优等生”。财报显示，该公司 2022 年第一季度转盈为亏，报告了自 2015 年以来的首次季度亏损。

投资者们对科技股产生了质疑，“科技泡沫”一词也再次被频繁提及。

其实，自从 20 年前的互联网泡沫破灭后，人们似乎变得格外谨慎。过去 10 多年间，每隔一段时间就会有“科技泡沫论”浮出水面。但每一次警告之后，反而会有更多资金涌入初创企业。“泡沫”非但没有崩盘，反而愈演愈烈。

如今，风险投资家们再次敲响警钟。在一次又一次的会议上，他们滔滔不绝地谈论着初创企业估值下降的问题。他们哀叹 IPO（首次公开招股）数量急转直下。在 Twitter 上，他们警告经济低迷即将来袭。

过去十年，这种警告在初创企业市场屡屡出现。投资者和评论人士不断警告称，科技行业正处于另一个泡沫之中。

这确实会让人们想起 1999 年的互联网泡沫时代，以及随后戏剧性的崩溃和衰退。工作消失了，财富蒸发了，声誉受损了。

这些警告所传递的信息是：繁荣期即将结束，一段艰难的旅程即将开始。但每次警告之后，反而会有更多的资金涌入初创企业。

过去十年的泡沫警告

回溯到 2011 年，一小群精英初创公司获得“独角兽”地位，即估值突破 10 亿美元。

投资者每月向初创企业投入数十亿美元；LinkedIn、Pandora、Zynga 和 Groupon 的 IPO 被炒作，加剧了人们对泡沫的担忧。

2010 年 11 月，美国市场投入到该领域的风投资金为 24 亿美元。2011 年 1 月，达到 64 亿美元。3 月，又涌入 43 亿美元。

随后，企业家史蒂夫・布兰克（steve blank）发文警告称：“我们正处于第二个互联网泡沫之中。信号是响亮且明确的：种子阶段和后期的初创公司估值变得有泡沫，硅谷招聘人才是自互联网泡沫以来最艰难的，赚钱规则也变得与正常时期不同。”

2011 年 3 月，上市咨询服务公司 Class V Group 创始人丽丝・拜尔（Lise Buyer）也发文称：“是的，我们又开始疯狂了。”

拜尔称，银行向科技基金投入大量资金，富有的客户和机构争相从初创企业分一杯羹，对股市上市的预期与日俱增。这不禁让一些对 10 年前互联网泡沫破裂记忆犹新的投资者开始怀疑，这种突然爆发的活动是否会再次给该行业带来危险。

但是，这些警告没有站得住脚。那一年，投资者向美国初创企业注入了 450 亿美元。

2011 年 11 月，知名企业家兼投资人肖恩・帕克（Sean Parker）称：“我不知道这种情况还能持续多久，也许一年，最多两年。”

帕克认为，硅谷有大麻烦了。太多的天使投资者把太多的钱，投给了那些初创企业的创业者 —— 其中很多人并不具备创建公司的能力。他认为这是泡沫，迟早一触就破。

当月，投入到初创企业的风险投资为 35 亿美元。

2012 年：

2012 年 5 月，Facebook 上市，这是美国史上规模最大的科技公司 IPO。一家营收不到 40 亿美元的初创企业，IPO 估值却超过 1000 亿美元。很多人认为，这是科技公司估值膨胀失控的迹象。

美国财经媒体 CNBC 在 Facebook 上市前，就发表文章《“Facebook IPO 是另一场科技泡沫的开始吗？》。文章称，围绕 Facebook IPO 的炒作，包括其相当高的估值，就好像 20 世纪 90 年代末互联网泡沫顶峰时期的情况。

有业内人士质疑，Facebook IPO 是真的值这个价，还是下一个互联网泡沫？

业内人士萨姆・哈马德（Sam Hamadeh）称：“面对现实吧，这是一家非常昂贵的公司。1000 亿美元已经是美国最大的公司之一，或者说最具价值的公司之一。上行空间相当有限。”

尽管如此，他们警告的泡沫从未破灭。2012 年 11 月，该领域还是涌入了 32 亿美元的风险投资。12 月，又提高到了 34 亿美元。

2013 年：

2013 年 11 月，又有媒体发文称，初创公司野蛮生长，估值高得令人喷鼻血，让人们想起 20 世纪 90 年代末的互联网繁荣及破灭。

当月，Business Insider 又发表文章，列出了科技行业正处于巨大的泡沫之中的一系列证据。文章称，股市处于历史最高水平，科技初创公司没有营收，估值却达到了数十亿美元。

随后，《纽约时报》也发表文章称，IPO 市场又出现了泡沫。文章指出，亏损的科技公司，正以“闹着玩”的价格上市。华尔街开始担心这是否是 1999 年互联网泡沫重现。

2013 年 11 月，初创公司赢得风投资金 38 亿美元。12 月，又吸引了 49 亿美元。

2014 年：

到这一年，全球“独角兽”公司数量超过 90 家。

2014 年 9 月，安德森・霍洛维茨（Andreessen Horowitz）合伙人马克・安德森（Marc Andreessen）也加入到警告行列，称初创公司蕴藏太多风险，消耗了太多资金。安德森说，将会有一大批初创公司“蒸发掉”。

当月，风险投资家比尔・格利（Bill Gurley）也对创业投资敲响警钟，称硅谷蕴藏太多风险。他表示：“硅谷风投界及初创公司目前正在承担过大的风险。自 1999 年以来，前所未有。”

9 月，有 68 亿美元风投基金流入初创公司。

投资初创企业，不可避免地要承担风险。很多胆大的投资者，通过在市场狂热中加倍押注而获胜。

比如，当时还只是是个小小的�

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